并购短期绩效和长期绩效

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经管之家 momingqimiao7

计算说明

短期并购绩效以累计超额收益率(CAR)来测量。通过市场模型法进行计算，模型中参数估计的区间选择为并购宣告前150个交易日至宣告前30个交易日，并以[-2 ,2]窗口期来计算累积超额收益率。

长期并购绩效以购买并持有超常收益(BHAR)和总资产收益变化值(ΔROA)变量进行测量。关于购买并持有超常收益(BHAR)，

测量为购买公司股票并一持有到并购后两年(24个月)，公司股票收益率超过市场组合或对应组合收益率的部分。本文计算并购公司i并购后[0.t]月BHAR的公式为:

其中，Rit为并购企业i在t月的收益率, Rpt表示对应组合的月收益率，t=0~24，t=0表示并购当月，t=1表示并购后一个月,以此类推。Rpt的计算首先按企业t年6月份的流通市值规模从小到大排序后均分为5组；然后按企业t-1年12月份的权益账面/市值比(每股权益/年末收盘价)，,将上述5组从小到大排序后，再次均分为5组，共计得到25组企业分组；然后分别计算各个年份每一组企业的等权月收益率，即为Rpt；最后根据公式计算企业并购后24个月的购买并持有超常收益(BHAR)。

总资产收益率变化值(ΔROA)以并购首次公告日前后两年的总资产收益率的变化量来进行测量。具体测算如下：首先，依据行业标准（制造业采用二级代码分类，其他按一级代码分类）对每 一年的总资产收益率(ROA)进行标准化处理；然后，分别用并购完成之后两年(t+1年，t+2年)总资产收益率(ROA)均值减去并购前两年(t-2年，t-1年)总资产收益率( ROA)均值，即为总资产收益率变化值( ΔROA)。

参考文献

[1]陈仕华, 王雅茹. 企业并购依赖的缘由和后果:基于知识基础理论和成长压力理论的研究[J]. 管理世界.

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数据说明

选取2007年1月1日至2022年12月31日之间全部上市公司的并购交易事件，对初始样本进行如下筛选：

保留上市公司为买方的并购交易样本，剔除其他类型并购交易的样本

剔除非A股上市公司的并购交易样本（与文献略有差异，原文为剔除非沪深A股主板上市公司的并购交易样本，为保留尽可能多的样本方便后续，只剔除了非A股的并购交易样本，具体可以根据自己需要调整）

剔除金融保险行业上市公司的并购交易样本

剔除资产剥离、资产置换、债务重组等并购类型的并购交易样本

剔除ST类上市公司的并购交易样本

若上市公司在同一天宣告两笔或两笔以上并购交易，则将这些并购交易合并为一次并购交易

剔除交易金额在100万元以下的并购交易样本

注：长期绩效指标需要用到t+2年的数据，所以最终结果只有2007-2020年，短期绩效结果为2007-2022年

结果说明

数据截图

各年数据量

缩尾后描述性统计

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